ఫెడరల్ రిజర్వ్ వడ్డీ రేటు నియంత్రణ వ్యవస్థ (భాగం II) — అదనపు నిల్వలపై వడ్డీ పరిచయం

మునుపటి వ్యాసంలో, 2008 ఆర్థిక సంక్షోభానికి ముందు ఫెడరల్ రిజర్వ్ యొక్క వడ్డీ రేటు కారిడార్ వ్యవస్థను మేము సమీక్షించాము ("ఫెడరల్ రిజర్వ్ యొక్క వడ్డీ రేటు నియంత్రణ వ్యవస్థ యొక్క వివరణాత్మక వివరణ (పార్ట్ I)"). ఆ సమయంలో, పరిమితనిల్వలుబ్యాంకులు ఫెడరల్ రిజర్వ్ వద్ద ఉంచుకున్న వడ్డీ రేటును నిర్ణయించడంలో, ఫెడ్ డిస్కౌంట్ విండో రేటును ఎగువ పరిమితిగా మరియు ఓపెన్ మార్కెట్ కార్యకలాపాలను దిగువ పరిమితిని నియంత్రించడానికి ఉపయోగించింది.

అయితే, 2008 ఆర్థిక సంక్షోభం తరువాత, ఫెడరల్ రిజర్వ్ పెద్ద ఎత్తున పరిమాణాత్మక సడలింపును అమలు చేసింది, ఇది మార్కెట్ ద్రవ్యతను గణనీయంగా పెంచింది మరియు వడ్డీ రేటు కారిడార్ వ్యవస్థను అసమర్థంగా మార్చింది. ఈ పరిస్థితిని పరిష్కరించడానికి, ఫెడరల్ రిజర్వ్ ఎక్స్ పై వడ్డీని ప్రవేశపెట్టిందిఇవివడ్డీ రేట్లకు కొత్త కనిష్ట పరిమితిగా 2008లో నిల్వలు (IOER). ఈ వ్యాసం ఈ విధాన మార్పును మరియు వడ్డీ రేటు నియంత్రణ వ్యవస్థపై దాని ప్రభావాన్ని వివరంగా విశ్లేషిస్తుంది.

అదనపు నిల్వలపై వడ్డీ పరిచయం (IOER)

IOER అంటే అవసరమైన నిల్వల కంటే ఎక్కువగా ఉన్న బ్యాంకు నిల్వలపై ఫెడరల్ రిజర్వ్ చెల్లించే వడ్డీ. 2008 కి ముందు, ఫెడరల్ రిజర్వ్ బ్యాంకు డిపాజిట్లపై వడ్డీ చెల్లించలేదు, ఫలితంగా US వడ్డీ రేటు కారిడార్‌కు అసమర్థమైన తక్కువ పరిమితి ఏర్పడింది, మార్కెట్ వడ్డీ రేట్లను నియంత్రించడానికి ఓపెన్ మార్కెట్ కార్యకలాపాలపై ఆధారపడింది. అయితే, ఆర్థిక సంక్షోభం వల్ల ఏర్పడిన అపూర్వమైన లిక్విడిటీ గ్లూట్ ఓపెన్ మార్కెట్ కార్యకలాపాల ప్రభావాన్ని తీవ్రంగా దెబ్బతీసింది, దీని వలన మార్కెట్ వడ్డీ రేట్లు పడిపోయాయి.

దీనిని ఎదుర్కోవడానికి, ఫెడరల్ రిజర్వ్ అక్టోబర్ 2008లో IOERని ప్రవేశపెట్టింది, బ్యాంకులకు వడ్డీని చెల్లించడం ద్వారా మార్కెట్ వడ్డీ రేట్ల తగ్గుదలను పరిమితం చేయడం లక్ష్యంగా పెట్టుకుంది. బ్యాంకులు మార్కెట్లో పొందగలిగే వడ్డీ రేట్లు IOER కంటే తక్కువగా ఉన్నప్పుడు, వారు తమ అదనపు నిధులను ఫెడరల్ రిజర్వ్‌లో జమ చేయడానికి ఎక్కువ మొగ్గు చూపారు, తద్వారా మార్కెట్ వడ్డీ రేట్లను IOER స్థాయి కంటే ఎక్కువగా కొనసాగించారు.

IOER మార్పు: దిగువ పరిమితి సాధనం నుండి ఎగువ పరిమితి సాధనానికి

ఈ చర్య ప్రారంభంలో వడ్డీ రేట్ల తగ్గుదల ధోరణిని అరికట్టడంలో విజయం సాధించినప్పటికీ, పెద్ద మొత్తంలో నగదును కలిగి ఉన్న మరియు IOERని నేరుగా ఉపయోగించుకోలేని బ్యాంకింగేతర ఆర్థిక సంస్థలు మార్కెట్ వడ్డీ రేట్లను తగ్గించడం కొనసాగించాయని, చివరికి IOER స్థాయిని ఉల్లంఘించాయని స్పష్టమైంది.

ఆసక్తికరంగా, తీవ్రమైన ద్రవ్యత వాతావరణంలో, IOER వడ్డీ రేట్లకు ఎగువ పరిమితిగా పనిచేయడం ప్రారంభించిందని ఫెడరల్ రిజర్వ్ కనుగొంది. మార్కెట్ నిధులతో నిండిపోయినప్పుడు మరియు ఫెడరల్ రిజర్వ్ వద్ద బ్యాంకుల రిజర్వ్ బ్యాలెన్స్‌లు పెరిగినప్పుడు, మార్కెట్ వడ్డీ రేట్లు పెరిగాయి. బ్యాంకులు ఫెడరల్ రిజర్వ్ నుండి నిల్వలను ఉపసంహరించుకుని అధిక మార్కెట్ రేట్లకు రుణాలు ఇస్తాయి, దీనివల్ల మార్కెట్ వడ్డీ రేట్లు IOER కంటే తక్కువగా ఉంటాయి.

సమృద్ధిగా ద్రవ్యత ఉన్న పరిస్థితుల్లో, తక్కువ పరిమితి సాధనంగా IOER పాత్ర బలహీనపడిందని ఈ దృగ్విషయం నిరూపించింది, కానీ అది అనుకోకుండా వడ్డీ రేట్లకు ఎగువ పరిమితి పాత్రను స్వీకరించింది. డిసెంబర్ 2008లో, ఫెడరల్ రిజర్వ్ ఫెడరల్ నిధుల రేటు లక్ష్య పరిధిని 0-0.25%కి సర్దుబాటు చేసి, ఈ పరిధి యొక్క ఎగువ పరిమితిలో IOERని సెట్ చేసింది, వడ్డీ రేటు కారిడార్‌లో ఎగువ పరిమితిగా IOER యొక్క కొత్త పనితీరును మరింత ధృవీకరిస్తుంది.

ద్రవ్యత కొరత మధ్య వడ్డీ రేటు నియంత్రణ యొక్క తర్కం

2008 కి ముందు దాదాపు $10 బిలియన్లుగా ఉన్న ఫెడరల్ రిజర్వ్ వద్ద బ్యాంకుల నిల్వలు 2009 ప్రారంభంలో $800 బిలియన్లకు పెరగడంతో మరియు తరువాతి సంవత్సరాల్లో $3 ట్రిలియన్లకు చేరుకోవడంతో, వడ్డీ రేటు నియంత్రణ యొక్క తర్కం ప్రాథమికంగా మారిపోయింది.

సాధారణ నిల్వ స్థాయిల కింద, IOER వడ్డీ రేట్లకు తక్కువ పరిమితిగా సమర్థవంతంగా ఉపయోగపడుతుంది. అయితే, అధిక మార్కెట్ ద్రవ్యత ఉన్న సందర్భంలో, వడ్డీ రేటు తగ్గుదలను అరికట్టడంలో IOER ప్రభావం పరిమితం.

మార్కెట్ వడ్డీ రేట్లు IOER ను మించిపోయినప్పుడు, బ్యాంకులు ఫెడరల్ రిజర్వ్ నుండి నిల్వలను ఉపసంహరించుకుని, అధిక మార్కెట్ రేట్లకు రుణాలు ఇస్తాయి, దీనివల్ల మార్కెట్ నిధులు పెరుగుతాయి మరియు వడ్డీ రేట్లు తగ్గుతాయి. ఈ యంత్రాంగం క్రమంగా IOER ను వడ్డీ రేట్లకు ఎగువ పరిమితి సాధనంగా మార్చింది, అయితే సాంప్రదాయ డిస్కౌంట్ విండో రేటు వడ్డీ రేటు నియంత్రణలో దాని ఆధిపత్య పాత్రను కోల్పోయింది.

IOER మార్కెట్ ప్రభావం: పంది మాంసం మార్కెట్‌తో ఒక సారూప్యత

ఈ మార్పును స్పష్టంగా వివరించడానికి, "పంది మాంసం మార్కెట్"తో ఒక సారూప్యతను పరిగణించండి: ఒక పంది మాంసం కర్మాగారం పంది మాంసం ధరకు 20 యువాన్ల గరిష్ట ధర పరిమితిని నిర్ణయించి, మార్కెట్ సరఫరా ద్వారా ధరలను నియంత్రిస్తుందని అనుకుందాం. మార్కెట్ సరఫరా అధికంగా ఉన్నప్పుడు, పంది మాంసం ధరలు తగ్గుతాయి, కానీ ఫ్యాక్టరీ కొంతమంది విక్రేతల నుండి 10 యువాన్లకు పంది మాంసం తిరిగి కొనుగోలు చేస్తుంది. అయినప్పటికీ, మార్కెట్ సరఫరా అధికంగానే ఉంది, దీనివల్ల ధరలు తగ్గుతూనే ఉంటాయి, చివరికి 10-యువాన్ అంతస్తును ఉల్లంఘిస్తాయి.

తదనంతరం, పంది మాంసం ధరలు పుంజుకుంటాయి, కానీ మార్కెట్ హెచ్చుతగ్గులతో సంబంధం లేకుండా, ధరలు ఎప్పుడూ 10 యువాన్‌లను మించవు. కారణం ఏమిటంటే ధరలు 10 యువాన్‌లను దాటినప్పుడు, పంది మాంసం విక్రేతలు గతంలో నిల్వ చేసిన పంది మాంసంను ఫ్యాక్టరీ నుండి ఉపసంహరించుకుని అధిక ధరలకు విక్రయిస్తారు, ధరలను స్థిరీకరిస్తారు. ఇది ఆర్థిక మార్కెట్లలో IOER పాత్రకు సమానంగా ఉంటుంది: మార్కెట్ వడ్డీ రేట్లు IOER కంటే పెరిగినప్పుడు, బ్యాంకులు ఫెడరల్ రిజర్వ్ నుండి నిల్వలను ఉపసంహరించుకుని అధిక రేట్లకు రుణాలు ఇస్తాయి, చివరికి వడ్డీ రేట్లను IOER స్థాయికి తగ్గించాయి.

ముగింపు

ప్రారంభంలో వడ్డీ రేటు కారిడార్‌లో తక్కువ పరిమితి సాధనంగా ఉద్దేశించిన అదనపు నిల్వలపై వడ్డీని ప్రవేశపెట్టడం, అధిక మార్కెట్ ద్రవ్యత మధ్య క్రమంగా ఎగువ పరిమితి యొక్క పనితీరును చేపట్టింది. ఈ మార్పు ద్రవ్య విధానంపై ఆర్థిక సంక్షోభం యొక్క తీవ్ర ప్రభావాన్ని ప్రతిబింబించడమే కాకుండా, ఫెడరల్ రిజర్వ్ కొత్త సాధారణంలో వడ్డీ రేటు నియంత్రణకు అనుగుణంగా మరియు సర్దుబాటు చేయడాన్ని కూడా సూచిస్తుంది.